在幫助解決眼前這場危機方面，歐洲央行(ECB)能夠做的遠不止現在這些。在過去幾周里，歐洲央行擴大了國債購買計劃，幫助歐元區銀行填補了美元資金缺口。它還需要下調利率。

很快，歐洲央行就將承受把債務貨幣化的壓力。德國憲法法院的裁決和德國政府內部反歐元情緒令人震驚的高漲，使得歐盟(EU)不太可能通過發行歐元區債券和建立財政聯盟，在短期內解決這場危機。因此，歐洲央行就成為保衛歐元的最后一道防線。這道防線管用嗎？

純粹從技術層面來說，是否發行歐元區債券，或者歐洲央行是否購買全部債務，其實并不重要。歐洲央行的債務就是一種隱性的歐元區債券。與歐洲央行管理委員會的幾位德國人所說的不同，我們目前還沒到那種地步。歐洲央行證券市場計劃的規模約為1500億歐元，實際上不足以影響到宏觀經濟。有人可能會認為，它幫助穩定了金融體系，進而穩定了貨幣政策的傳導機制。但是，一旦你將這一計劃的規模提高至比如1萬億歐元，你就越過了貨幣操作的界限。屆時，你實施的將是財政操作。