和其它所有從由信貸催生的巨大資產價格泡沫破裂而導致的衰退中復蘇的經濟體一樣，美國從2008-09年的衰退及金融危機中復蘇得非常乏力和脆弱。在美國國家經濟研究局(NBER)宣告衰退結束整整兩年后，美國國內生產總值(GDP)仍低于危機前的峰值水平（即2007年底的水平）；美聯儲(Fed)仍在奉行極其非傳統的貨幣政策；10年期美國國債收益率仍在2%的超低位附近徘徊。很多投資者懷疑，美國正重蹈上世紀90年代“日本的覆轍”，人們經常會說，日本經濟“失去的不止10年，而是20年。”但我并不這么認為。

重要的是，要搞清楚“變成日本”意味著什么。美國與日本的相似之處在于，兩個經濟體都曾遭遇巨大的資產價格和信貸泡沫，這些泡沫的破裂導致私營部門負債累累。另一個相似之處在于，一旦由信貸拉動的資產價格泡沫破裂，由此引發的債務去杠桿化讓貨幣政策變得不那么有效，并會在很長一段時期內抑制經濟增長。還有一個相似之處在于，在這種情況下，隨著稅收的減少或停滯，以及政府支出和轉移支付的增加，政府赤字擴大，政府債務開始增加。

但在1990年日本資產價格泡沫破裂之后，將日本與別國區別開來的不是目前它和美國的這些相似之處，而是由于一系列政策失誤，使得日本經濟陷入通縮，并一直持續至今。1994年第二季度，日本GDP平減指數達到峰值，此后已累計下滑17%（同期，美國該指數上升42%）——該指數是最常用的價格水平衡量標準。目前，日本名義GDP處于自1991年第一季度以來的最低水平，部分原因就在于如此根深蒂固的通縮，以及風險偏好的相應減弱。