你會(huì)購(gòu)買(mǎi)這樣一家銀行的股票嗎？它獲益于3%左右的堅(jiān)實(shí)的凈息差，運(yùn)營(yíng)成本不到利潤(rùn)的三分之一。該行還擁有極好的流動(dòng)性，放貸總額相當(dāng)于存款總額的61%（不良貸款僅占1%）。資產(chǎn)和股本回報(bào)率每年都以超過(guò)20%的速度增長(zhǎng)。而最讓人心動(dòng)的地方是：它的股價(jià)僅相當(dāng)于今年利潤(rùn)的7倍多一些，空前便宜。

因此，投資者沒(méi)有搶購(gòu)中國(guó)工商銀行(ICBC)的股票這件事令人擔(dān)憂。按市值衡量，工行仍然是全球最大的銀行，其2220億美元的市值，相當(dāng)于匯豐(HSBC)和花旗集團(tuán)(Citigroup)兩家的總和。然而，就如大部分上市的中資銀行一樣，工行股價(jià)仍在低位徘徊，距離雷曼倒閉后的最低點(diǎn)只有大約10%，而同期香港恒生指數(shù)的市盈率已上漲了23%。

最好的解釋可能是，市場(chǎng)擔(dān)心：中資銀行將進(jìn)行一輪大規(guī)模籌資，大幅稀釋每股盈利，同時(shí)中國(guó)在金融危機(jī)后大舉發(fā)放的貸款可能變成不良貸款。畢竟，工行在去年似乎已經(jīng)試水，花了數(shù)月在香港進(jìn)行配股，籌資所得僅相當(dāng)于該行當(dāng)時(shí)剛發(fā)放的股息的大約五分之四。政府引導(dǎo)放貸的模式持續(xù)越久，那場(chǎng)操作看上去就越像是一場(chǎng)預(yù)演。