市場尤其是不少海外投資者對當前中國的地方債深表疑慮。按照國家審計署今年6月份公布的審計結果，截至2010年底，中國省、市、縣三級地方政府性債務余額10.7萬億元，相當于同期全國GDP的27%。如果再將鐵路負債、資產管理公司未消化的債務等計算在內的話，有海外學者估計，中國的凈債務率可能已在70%左右，而這早已超過對于新興經濟體來說經驗上穩健的水平60%。

盡管如此，筆者認為如果處理得當，這種令人擔憂的狀況并不會最終在中國釀成債務危機。

評估一國債務違約的可能性主要有兩大維度：一是償債能力，二是償債意愿。在償債能力方面，根據審計署公告中的信息，在10.7萬億元的地方債中，2011需要償還的比例為24%，相當于地方預計今年可能達到的財政收入6萬億元的43%。即使將土地出讓金等地方政府可支配的預算外收入考慮進來，這比例依然在40%以上。財政支出中如此高的比例用于償債，對于中國地方政府來說簡直是不可想象的。這意味著，如果不做任何策略性安排，一些政府恐怕要在2011年“破產”——當然，目前中國的法律還沒有地方政府破產的相關規定。