我們正在經(jīng)歷金融恐慌。美國債務(wù)評級下調(diào)，導(dǎo)致流動(dòng)性恰恰向那些被調(diào)降評級的資產(chǎn)流動(dòng)。歸根結(jié)底，市場偏執(zhí)的“解藥”只能是強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長。幾位評論人士建言通過一輪急劇的溫和通脹，來重啟美國和工業(yè)世界的經(jīng)濟(jì)增長。他們說得對嗎？

要理解療法，我們首先必須弄清癥狀。從導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表?xiàng)U杠率過高的危機(jī)中復(fù)蘇的步伐較為緩慢，通常不受傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)刺激措施的影響。由于過度負(fù)債，家庭無法支出，銀行無法放貸，政府則無法出臺刺激政策。那么，為何不暫時(shí)讓通脹上升呢？這將令愿意以低利率發(fā)放長期貸款的固定收益貸款機(jī)構(gòu)感到意外；將降低債務(wù)的實(shí)際價(jià)值；還將化解債務(wù)“危機(jī)”；并刺激增長。然而也有一些擔(dān)憂。有著反通脹信譽(yù)的各國央行，能夠在低利率環(huán)境下讓通脹急劇抬頭嗎？這是否會取得預(yù)期效果？可能會出現(xiàn)什么意外后果？還有什么其它更好的選擇嗎？

日本央行曾試圖讓通脹抬頭，但未能成功。銀行非常樂意持有央行回購債券時(shí)所釋放出的準(zhǔn)備金。或許，如果央行宣布提高通脹目標(biāo)，同時(shí)以無息準(zhǔn)備金為資產(chǎn)購買項(xiàng)目提供資金支持，并堅(jiān)持直至實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，這種做法可能會有些效果。不過更有可能的是：任何目標(biāo)一旦可以改變，就會喪失可信性。市場參與者可能會猜測，一個(gè)項(xiàng)目一旦達(dá)到令人擔(dān)憂的規(guī)模，就會遭到拋棄——而此時(shí)目標(biāo)還遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)。