歐元區在尋求解決主權債務危機方面，多次走進了死胡同。試圖在讓私營部門投資者參與希臘第二輪融資計劃的同時避免發生信用事件，無疑是它最新走進的一條死胡同。如果過去幾日債券市場的波動能夠說明一些問題的話，那就是它的這一努力是不可能成功的。政策制定者們應該接受一個事實：對希臘而言，讓私營部門投資者自愿為其紓困為時已晚。

現在到2014年中之間到期的約600億歐元希臘債務，由私營部門投資者——主要是歐洲的銀行和保險公司——持有。法國銀行業提出的將這些債務展期并進一步向希臘提供300億歐元融資的方案，現在看來是死路一條。持有希臘債務的投資者沒有動力自愿參與任何展期計劃中，也不愿承擔債券投資縮水50%的風險。任何讓它們參與紓困的努力，都只會給歐元區造成承受不起的延誤。

如果必須要提醒政策制定者們時間已所剩無幾的話，那么可以讓他們去看看上周晚些時候意大利市場的波動情況。自6月初以來，意大利10年期國債收益率已上升65個基點至5.27%，為9年來最高水平，僅比西班牙10年期國債收益率低約40個基點。自7月1日以來，意大利一家最具系統重要性的銀行——意大利聯合信貸銀行(UniCredit)的股價下跌了20%。