20國集團(G20)財長們在峰會前舉行的慶州會議，暫時緩解了杞人憂天者對于匯率戰爭即將來臨的擔憂。G20財長們一致同意，力爭對經常賬戶赤字和國際收支盈余設限。但隨著美國推出新一輪的定量寬松(QE2)——并由此引發人們對美元貶值和熱錢涌入新興市場的擔心——上述擔憂再度抬頭。眼下匯率方面是一派和平還是烽煙四起？慶州“協議”只是又一個沒有實際意義的虔誠愿望嗎？對G20峰會而言，這又意味著什么？

持懷疑態度的人士將會強調，協議沒有明確上限的具體數字。G20財長們曾經考慮過同時對赤字和盈余設定4%或者5%的上限，但最后放棄了這種想法。公告稱，將考慮“不同國家和地區的情況”，這突顯出大宗商品出口國所面臨的形勢——它們的經常賬戶隨著價格變動而變化極大。公報還表示，國際貨幣基金組織(IMF)將為如何執行協議提供指導方針，但目前尚不清楚如何實施。在本周的峰會上，不太可能達成更具體的協議——或許可能為如何制定經常賬戶限額提供更詳細的指標，但僅此而已。因此，一些人會指責這種旨在為經常賬戶制定上限的協議毫無道理，同時認為G20正在喪失其作為全球經濟“潛在指導集團”的可信度。

實際上，該協議如果能獲得各國領導人的認可，有可能成為邁向國際經濟合作的重要一步。首先，該協議將關注重點從匯率本身，轉向了以經常賬戶失衡形式出現的“結果”，這是正確的。畢竟，如果中國貿易順差縮減到較低水平，進口額幾乎相當于出口額，同時人民幣匯率仍保持不變，全球將不會再擔憂中國的匯率政策。相反，如果像日本以往的情況那樣，中國的巨額盈余持續存在，即使人民幣升值，但中國盈余導致的全球通縮沖動也將繼續構成挑戰。