最近黃金價格的飆漲，不過是新一輪牛市的第一階段——到2015年，此輪持續數年的牛市將把金價推升至每盎司2000美元以上。推動金價上漲的除了經濟因素，還有各機構在購買黃金方式上的創新。但最重要的驅動因素還未出現。

首先，讓我再概述一下將金價推升至當前水平的各項因素。經濟因素集中體現在貨幣政策和通脹風險上。一些工業國正努力讓本幣貶值，并將動用貨幣政策來支持這一目標。日本為了讓日元走軟，投入240億美元進行非沖銷式干預。這一政策獲得了成功，盡管效果十分短暫。2003-04年間，日本在干預匯市上的花費超過了3500億美元，有可能輕松地采取同樣的做法。這一政策會增加美元流動性，同時促進日本自身的貨幣增長。美聯儲(Fed)也越來越明顯地暗示，將出臺新一輪定量寬松政策。這種重大的政策舉動將立即引發投資者拋售美元，并且可能為其它貨幣的競爭性貶值打下伏筆。

5年前交易所交易基金(ETF)的推出，也對金價起到了推動作用。通過這些基金，投資者能夠像購買股票那樣輕易地購買金塊。2010年第二季度，投資者通過此類基金購買了逾274噸黃金。這些基金的黃金持有量已超過2000噸，成為全球第六大儲備者，僅次于國際貨幣基金組織(IMF)以及美國、德國、法國和意大利等國央行的官方儲備。按照目前的增速計算，到2012年底，這些基金將成為第三大儲備者。在長期出售黃金之后，各國央行再次轉為買家。中國去年透露，已購入450噸黃金。去年10月，印度購入200噸。俄羅斯今年購入71噸黃金，而毛里求斯、泰國、孟加拉和斯里蘭卡也進行了少量購買。韓國上周宣布，可能會動用2900億美元外匯儲備中的一部分資金來購買黃金。過去20年間，各國央行總共售出4500噸黃金。