變來變去都一樣！兩年前，雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產，美林(Merrill Lynch)賣身給美國銀行(Bank of America)。這寓意著什么？華爾街投行死到臨頭了唄。非也！在美國第三大和第四大投行消失兩年后，最大兩家投行——高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)——依然十分活躍。而且，從雷曼“臨終”那時算起，這兩個幸存者的股價至今僅下跌了10%，跌幅與標普500指數相當。同期內，KBW/費城股票交易所覆蓋大型商業銀行的銀行指數下跌了三分之一。

誠然，高盛和大摩已變身為銀行控股公司。可他們的業務模式基本上仍保持不變，盡管高盛飽受指摘、經濟令人憂心，而且并購等核心投行業務萎靡不振。

為何更純粹的投行會更勝一籌呢？關鍵就在于，美聯儲(Fed)旨在維持短期利率低企的各項舉措給他們帶來的利益更大一些。陡峭的收益率曲線，給固定收益等帶來龐大的業務量，而資產價格的普遍回升也提振了投行的盈利能力。從受創更重、舉步維艱的競爭對手那里搶占市場份額，也對他們的業務有利。