中國各大銀行的提款機正開始出現故障。投資者在過去五年里投入大約1000億美元（包括中國工商銀行220億美元的創紀錄上市）后，感覺已經“吃飽”，而且還有不止一點點膩煩。四大銀行中最后上市（同時也是最差的）的中國農業銀行(Agricultural Bank of China)，已被迫將籌資300億美元的宏偉目標縮減三分之一。匯豐(HSBC)持有部分股份的交通銀行(Bank of Communications)，則已將其計劃進行的配股規模縮減五分之一，至不到50億美元。

早該如此了。沒錯，銀行是經濟增長的代表，而中國在經濟增長方面表現非凡。但銀行也是經濟增長的發動機，這一點是可能適得其反的。放貸狂潮——今年頭六個月達到5850億美元，恰好與政府刺激方案的規模相同，而去年全年放貸已達1.4萬億美元——到頭來肯定將困擾中國各銀行，就像它們此前困擾日本各銀行一樣。資本充足率并不具有特氟龍涂層；市場新參與者農行的不良貸款撥備覆蓋率質量很低的。這些是規模龐大的銀行，難以從放貸這一主營業務向其它領域拓展，卻仍被指望吸收政府債券，無論其收益率多么微不足道。中國各銀行理論上有政府充當后臺，提供牢不可破的安全網；但那已不再是一種獨特屬性。

所有這些都給中國各銀行的較高估值帶來問號；以香港股價計算，中國各上市銀行的市凈率約為1.6至2倍。美國銀行業固然遭受了重創，但中國某家銀行的估值真的理應兩倍于摩根大通(JPMorgan)嗎？盡管這個十年早些時候圍繞中國各大銀行的上市出現了種種炒作，但根據彭博社(Bloomberg)數據，三家上市銀行在過去三年帶來了每年5%至15%的總回報，遠低于利潤增長。盡管不怎么樣，但克制來得正是時候。