歐元區(qū)最終敲定了協(xié)議。這份協(xié)議有些姍姍來(lái)遲，它只是在金融市場(chǎng)（以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）迫使歐盟(EU)要么采取行動(dòng)，要么閉嘴之后才達(dá)成的。該協(xié)議將使希臘獲得利率為5%左右（低于市場(chǎng)利率）的緊急貸款。各方仍未就援助總額達(dá)成一致，但我聽(tīng)說(shuō)它將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于廣泛報(bào)道的數(shù)字——大約在500億至600億歐元之間。

這不是人們想象中的最糟糕協(xié)議（那將是德國(guó)提出的按市場(chǎng)利率提供貸款）。顯然，德國(guó)總理安格拉?默克爾(Angela Merkel)的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)幾乎沒(méi)有解決國(guó)際償債危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，否則他們不可能堅(jiān)持如此荒謬的觀點(diǎn)。在我看來(lái)，鑒于希臘目前的形勢(shì)和該國(guó)在未來(lái)幾年可能面對(duì)的債務(wù)格局，各方商定的5%利率仍相對(duì)偏高。然而，5%的利率要好過(guò)希臘兩年期國(guó)債最近7%左右的市場(chǎng)利率。此外，歐洲央行(ECB)上周決定延長(zhǎng)非常擔(dān)保機(jī)制——該機(jī)制允許持有希臘國(guó)債的銀行用其資產(chǎn)換取廉價(jià)央行資金。這一聲明意義重大，將為希臘及其債權(quán)人提供喘息空間。

那么這將會(huì)阻止希臘破產(chǎn)嗎？重要的是，我們要將希臘因不能滾轉(zhuǎn)原有債務(wù)而導(dǎo)致的短期資不抵債，與該國(guó)的長(zhǎng)期資不抵債狀態(tài)區(qū)分開(kāi)。我相信協(xié)議將會(huì)解決第一個(gè)問(wèn)題。如我在上周所預(yù)測(cè)的，希臘今年不會(huì)違約。但我仍然堅(jiān)持自己的第二個(gè)預(yù)測(cè)：希臘最終會(huì)違約。相關(guān)數(shù)字看上去簡(jiǎn)直太糟糕了。希臘被要求做出的調(diào)整努力，將在歷史上規(guī)模最大的調(diào)整之列。但與以往實(shí)施類(lèi)似努力的其它國(guó)家不同的是：希臘無(wú)法令本國(guó)貨幣貶值；它面臨著更具挑戰(zhàn)性的全球環(huán)境；財(cái)政基礎(chǔ)設(shè)施疲弱；社會(huì)各界不支持深度改革；以及金融體系脆弱。歐元區(qū)同意的紓困條款幫不上太大的忙，除了在非常短的時(shí)期內(nèi)。很快就會(huì)變得明顯的是，這一貸款協(xié)議代表著財(cái)富從希臘向德國(guó)的凈轉(zhuǎn)移——而不是相反方向。