多甜啊！卡夫食品(Kraft Foods)與吉百利(Cadbury)的結(jié)合，可制成一顆令人垂涎欲滴的糖果。但要想吃到這顆糖，卡夫還必須讓自己的收購要約更加誘人；每股7.45英鎊的收購提議——已遭到其英國收購目標(biāo)的拒絕，并且為其股價(jià)所超越——不過是一個(gè)起點(diǎn)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們也可能會(huì)來搶這盒巧克力。

兩者的合并具有多重戰(zhàn)略意義。鑒于吉百利擁有英聯(lián)邦血統(tǒng)，并在2003年收購了在拉美擁有很大市場(chǎng)的口香糖公司亞當(dāng)斯(Adams)，該公司可帶來卡夫長(zhǎng)期欠缺的新興市場(chǎng)實(shí)力。合并后的集團(tuán)將成為在巴西、俄羅斯和中國市場(chǎng)的一支重要力量。在其它方面，將卡夫?qū)ξ譅柆?Wal-Mart)等零售商的影響力，與吉百利在“快速消費(fèi)”渠道——便利店和報(bào)攤——的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來，應(yīng)會(huì)增加營(yíng)收。6.25億美元的估計(jì)成本協(xié)同效益看上去是可以實(shí)現(xiàn)的；折算為現(xiàn)值的稅后價(jià)值約為44億美元，彌補(bǔ)了卡夫支付的31%的溢價(jià)。

不過，作為一家發(fā)展艱難的食品集團(tuán)企業(yè)，卡夫比吉百利更需要這筆交易。卡夫表示，收購吉百利會(huì)將其收入增長(zhǎng)目標(biāo)提高一個(gè)百分點(diǎn)，至5%，每股收益提高2個(gè)百分點(diǎn)。但吉百利的規(guī)模僅是卡夫的四分之一。此外，卡夫?qū)倮髽I(yè)價(jià)值(EV)的估值為2009年利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前利潤(rùn)(ebitda)的13倍，低于近來食品業(yè)重大交易的水平。