領導人們上周參加一年一度的杰克遜霍爾經濟研討會(Jackson Hole Symposium)時，應該考慮一下美聯儲(Fed)作為最后貨款人的未來。在數十年的時間里，尤其是在此次金融危機中，美聯儲一直在用自己的資產負債表，承擔著典型的最后貸款人角色。但它之所以能這做，依靠的是自身的經濟信譽和政治獨立性，但在這場危機中美聯儲已經損害了這些特質。

2007年末危機惡化時，美聯儲創造了新流動性工具，其中有些納入了除存款機構以外新的資金接收人，包括投資銀行和企業商業票據發行機構。此外，在2008年，為了防止具有系統重要性的機構倒閉，美聯儲發放了驚人的“紓困”貸款——用于援助摩根大通(JP Morgan Chase)收購貝爾斯登(Bear Stearns)的300億美元無追索貸款（其中有10億美元的可扣除款額），以及為美國國際集團(AIG)創設的一個兩年期850億美元的信貸安排。另外，美聯儲還與美國財政部、美國聯邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corporation)一道，為花旗集團(Citigroup)和美國銀行(Bank of America)的不良資產池提供了4240億美元的損失擔保。

這些行動對美聯儲的資產負債表產生了巨大影響。截至今年6月，美聯儲的總資產已經升至2萬億美元以上，而2006年這一數字為8520億美元；并且，其中僅有29%的資產是國債，而2006年為91%。最后貸款人所發放的傳統貸款往往得到充分擔保，以防范借款人的道德風險，并降低央行所承擔的風險。然而，美聯儲這些新發放貸款的擔保是否充分，我們尚不清楚。