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保時捷

Lex專欄:保時捷與大眾雙贏

保時捷與大眾合并后,保時捷家族將是大眾的最大投資者,這是一項傲人功績,而大眾將獲得渴望已久的穩定投資者基礎。

文德林?魏德金(Wendelin Wiedeking)就是德國的弗雷德?古德溫爵士(Sir Fred Goodwin)。和弗雷德爵士一樣,外表謙和的魏德金也曾有過豐功偉績,將幾近破產的保時捷(Porsche)轉變為一家極具盈利能力的公司。之后,他大膽收購大眾(Volkswagen)的嘗試在債務重壓下宣告失敗。如今魏德金帶著5000萬歐元的豐厚獎金離去。不過,幸災樂禍可能很快就會取代憤怒:魏德金有可能被告上法庭。其他幾位德國高管,例如曼內斯曼(Mannesmann)的克勞斯?埃塞爾(Klaus Esser),就曾因為小得多的獎金數額被訴諸法庭。

普遍看法是,魏德金的離開也是保時捷的一項失敗——該公司如今背負著100億歐元的債務。但這種看法忽視了保時捷家族更廣泛的權益:其一,該家族仍然控制著跑車制造商保時捷,而保時捷持有大眾51%的股權,以及另外20%股權的認購期權;其二,大眾的董事長費迪南德?皮耶希(Ferdinand Pi?ch)本身也是該家族的一員,他希望能給家族留下一筆非凡的遺產——重新合并的保時捷/大眾。

魏德金離開后,皮耶希不得不選擇一種較為溫和的戰略。第一步要做的,就是對負債累累的控股公司保時捷SE進行資本重組。為此,保時捷家族將“貢獻”出價值約30億歐元的未上市汽車部件分銷商Porsche Austria,并入控股公司。與此同時,普通股東將通過資金募集進行注資。然后,卡塔爾人將接手保時捷SE的大部分大眾認購期權,這是他們進軍德國工業核心地帶的通行證。最后,大眾將購買保時捷SE旗下的汽車制造商保時捷AG的少量股份,給保時捷SE帶來現金。最終結果會是,償清債務的保時捷SE將持有大眾51%的股權,其它持有少數權益的合伙人包括持有20%股權的下薩克森州政府以及卡塔爾人。最后一步是將保時捷SE與大眾合并。即便保時捷家族最終沒能獲得多數股權,他們也仍將是大眾的最大投資者,這本身也是一項傲人功績。而大眾將獲得渴望已久的穩定投資者基礎。它將變得堅不可摧。

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