中國在收購海外能源資產(chǎn)方面沒有明確的規(guī)律可循。首先是中海油(CNOOC)對優(yōu)尼科(Unocal)的伏擊。此后，中國企業(yè)以突襲方式購得多個較小的目標(biāo)：最新一例是一周前收購Addax公司。如今鉗形攻勢登場了：中石油(PetroChina)的母公司中國石油天然氣集團(tuán)公司(CNPC)，正試圖全部或部分收購Repsol在其阿根廷業(yè)務(wù)部門YPF所持的85%股份；YPF潛在價(jià)值達(dá)到170億美元。而與此同時(shí)，規(guī)模較小的競爭對手中海油也在伺機(jī)收購。

對這兩個潛在買家來說，整個買下YPF都不會太費(fèi)勁。按市值計(jì)算，中海油的規(guī)模只有中石油的七分之一，但即便中海油砸下200億美元，其凈債務(wù)與股本比率也只會略微超出30%這一通常的警戒線。與此同時(shí)，Repsol自兩年前將YPF公司15%的股份售予阿根廷一個私人投資者以來，一直急于出手更多股份。疲軟的天然氣價(jià)格、高企的石油出口關(guān)稅，以及起伏不定的產(chǎn)量，多年來拖累著該集團(tuán)的業(yè)績。若能騰出資金，投資于收益率更高的上游資產(chǎn)，或許能夠縮小其相對于歐洲同行的長期折扣（按股價(jià)與現(xiàn)金流比率計(jì)算）。

自Repsol 10年前以150億美元購得YPF以來，YPF一直損害著這家西班牙大型石油公司的價(jià)值。即便如此，鑒于YPF如今占整個集團(tuán)產(chǎn)出的三分之二，Repsol也許不會輕易放棄對這塊資產(chǎn)的控制權(quán)。而考慮到Y(jié)PF占阿根廷石油產(chǎn)量的三分之一，天然氣產(chǎn)量的四分之一，阿根廷政府也希望有盡可能多的YPF股份留在阿根廷人手中。這意味著存在這樣的壓力：即要求進(jìn)行公開股票發(fā)行，而非私下交易。