本文作者曾是銀行家，著有《后果的盛宴》(a Banquet of Consequences)一書
在Archegos公司的問題發(fā)生后，人們咬牙切齒，手忙腳亂，卻忽略了一個尚待解決的根本問題——濫用抵押品。
該對沖基金利用被稱為“總回報股票互換”的衍生品合成購買中國和美國股票。這種資產負債表外的交易并不要求支付全部購買價格，而只要同意滿足所謂的保證金要求。這是向對手方支付的款項，以幫助彌補交易頭寸的潛在損失。
Archegos會預先支付一筆金額，即初始保證金，以防范市場出現(xiàn)大規(guī)模波動或未支付追加保證金通知的風險。由于初始保證金僅為股票價值的一小部分，此類掉期交易允許以高達10倍的杠桿率建立大型頭寸。
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